本文要点

　　行业事件——雄安新区规划纲要终定。2018年4月14日，中共中央国务院批复《河北雄安新区规划纲要》。批复中关于环境保护的相关要求明确指出，雄安新区蓝绿空间占比稳定在70%，远景开发强度控制在30%;森林覆盖率达到40%，起步区绿化覆盖率达到50%。采用先进技术布局建设污水和垃圾处理系统;强化大气、水、土壤污染防治，加强白洋淀生态环境治理和保护，逐步恢复白洋淀“华北之肾”功能。

　　坚守生态红线，以绿色、高科技推动雄安新区建设。生态优先、绿色发展一直是新区建设的核心原则，也是推动新区建设的源动力。通过大规模开展植树造林和国土绿化，将生态湿地融入城市空间，以白洋淀治理为源，以水环境整治为先，进而带动整个新区的生态保护建设，方可实现新区的可持续发展。

　　高科技则是推动雄安建设的催化剂。批复中要求，科学构建城市空间布局，实现城市智慧化管理，实施创新驱动发展，最终的目标便是建设绿色智慧新城。由高科技带动的智慧化技术应用，将对打造绿色智慧城市起到重要的推动作用。第一批进驻的48家企业中共有21家高科技企业，也充分体现出新区建设中对高科技的重视。

　　雄安新区环保市场空间逾千亿。重点关注生态及水治理、园林绿化等方面。根据我们对雄安新区未来五年生态环保市场空间的测算，市政给排水、环卫及垃圾处理、水环境生态整治、市政综合管廊、植树造林等基础设施建设投资保守估计约1200亿元，其中水环境治理近700亿元，园林绿化约200亿元，环保类基建近300亿元。需要进一步指出的是，在雄安新区采用先进技术布局建设污水和垃圾处理系统将进一步提高单位投资额，同时白洋淀的治污有望带动整个河北省流域的治理及各类绿化、树木种植等工作。从大的层面上讲，雄安新区的整体生态环境治理应从全盘考虑，因此，我们认为雄安新区的总体环保市场空间会在我们保守估计的情况下进一步增长。

　　投资建议：将环保行业投资评级上调至“买入”。(1)环保及PPP板块随前期利率处高位以及社会资本、银行及地方政府去年及今年初的整体金融监管估值已经达到低位，若宏观基本面持续偏弱，金融监管政策边际放松有利于对整体板块估值提升。(2)污染防治作为今年“三大攻坚战”之一，政府资源以及相应投入会增强，从基建投资结构上看，对环保类项目也会有倾斜，有利于提升环保板块项目落地及投资热度。(3)新区规划的正式批复，雄安催化因素以及具体项目实施将起步，提前抢占雄安新区市场的环保企业发展可期。

市政和环境综合治理：启迪桑德、碧水源、北控水务(H)、光大国际(H);园林及绿化类：东方园林、岳阳林纸;环境监测：雪迪龙、先河环保;大气治理：清新环境、龙净环保。

风险分析：政策执行力度低于预期，金融政策对融资进度产生一定影响、规划方案落地进度低于预期、过度依赖PPP项目导致资产负债率、现金流量财务状况恶化。

　　正文

　　1、千年大计规划纲要已定，生态优先绿色发展

　　2017年4月1日 ，中共中央、国务院决定在此设立国家级新区——雄安新区。这是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事。

　　图1-图6：京津冀区域空间格局示意图、区域轨道交通规划图、区域高速公路规划图、新区城乡空间布局结构示意图、起步区空间布局示意图、白洋淀流域生态环境治理和保护规划图

资料来源：新华社

　　雄安新区作为推进京津冀协同发展的一项重大决策部署，承载着承接北京非首都功能疏解、探索人口经济密集地区优化方式，调整优化京津冀城市布局及空间结构、培育创新驱动发展引擎等重大任务。

　　雄安新区的重要性毋庸赘述，80年代看深圳，90年代看浦东，21世纪看雄安足以说明雄安新区在我国改革开放发展中的地位。但与深圳、上海截然不同的是，雄安新区的建设完全是以“人”为中心的建设。批复中要求的建设宜居宜业城市，保障城市安全运行，无一不体现出“以人为本”的规划理念。同时，生态环保在规划中作为建设发展的核心原则，这也进一步体现了十九大后生态文明在我国发展中的战略高度。

　　随着《河北雄安新区规划纲要》的获批，新区建设的纲领性文件重磅落地。本次批复，是在继2018年2月22日中共中央政治局常委会对雄安新区规划编制提出“一条总纲，七项要求”的定性要求后，再次明确坚持生态优先、绿色发展的建设原则，同时针对性的对生态环保建设提出了量化要求。批复中明确要求，雄安新区蓝绿空间占比稳定在70%，远景开发强度控制在30%;森林覆盖率达到40%，起步区绿化覆盖率达到50%。

批复中同样明确了雄安新区生态环保工作的绝对核心区域，即华北地区最大的淡水湖—白洋淀。

　　2、白洋淀成核心标的，补水、治污缺一不可

　　2.1、想要“治”，先要“知”

　　白洋淀属于海河水系的一个支系——大清河水系，其流域面积31199 平方公里，在河北省境内的流域面积占到大清河流域总面积的 88.4%，属于保定市的部分又占到总流域面积的 85%。白洋淀水源依靠大清河水系上游各支流流入，潴龙河和唐河的水从白洋淀的南侧注入马棚淀，漕河、府河、瀑河和萍河从白洋淀的中部汇入藻杂淀，而拒马河则通过白沟引河直接进入白洋淀北部的烧车淀。

　　想要做好雄安新区的生态环保工作，重中之重便是完成对白洋淀的治理。而为了做好对白洋淀的治理，我们需要进一步分析白洋淀目前存在的两大问题：缺水和污染。

　　(1) 缺水情况

　　由于历年来降水量的明显减少和工农业生产用水量的大量增加，再加上保定市西部太行山区修建了大小不等、数量众多的水库，几乎完全卡断了白洋淀的水源。因此，除了拒马河偶尔有水注入淀区外，号称“九河下梢”的白洋淀几乎无水可进，而发源于保定市区的府河却充斥着保定市的工业和生活污水且不断注入白洋淀。

　　白洋淀属于浅盆型湖泊，生态最低水位7米，防汛警戒水位9米。虽然总面积达到了366平方公里，但是常年的蓄水量在4亿方左右，当水位到达10米是，蓄水量可以达到6亿方。由于白洋淀年蒸发量大，加上湖水下渗的影响，每年生态消耗水资源就达到了2亿方。

　　从历史上看，整体白洋淀多次出现干涸的情况。二十世纪50年代干涸一次，60年代干涸三次，70年代干涸五次，80年代干涸七次， 1983 至 1988年连续五年干淀，更是在1997年到2005年连续8年干淀。随着时间的推移，干淀的频率也呈增大趋势。所以，保障白洋淀的办法必须是给其人工补水。

　　目前白洋淀的补水主要来自三个方面：

　　一、是上游水库——王快水库(4亿立方米)及西大洋水库(2亿立方米)的补水。2017年4月-6月、11月-12月两次由王快、西大洋水库，经大水系工程对市区和白洋淀进行生态补水，两库累计出水量7100万立方米，预计白洋淀收水量4700万立方米，有效缓解了白洋淀缺水状况。

　　二、“引黄济淀”。引黄入冀补淀工程，2017年10月31日主体工程完工，是国务院确定的重大水利工程之一。工程全长 482 公里，总投资 42.4 亿元，设计年引水量 7.4 亿 立方米;工程自濮阳县渠村引黄闸取水，向豫、冀两省沿线受水区输水，最终进入白洋淀。将每年向处于河北雄安新区规划核心区域的白洋淀生态补水 2.55 亿立方米，此为白洋淀补水的主要工程。

　　三、是南水北调中线工程的补水。南水北调中线工程，于2014 年 12 月 12 日通水，规划一年可向各区分水达 22.2 亿立方米，河南、河北、北京、天津四地分别为 8.7、8.4、3.8 和 1.3 亿立方米。根据统计，2014年-2016年5月末，南水北调中线工程累计向京津冀豫四省市分水37.4亿立方米，其中，北京市12.9亿立方米，天津市 6.9亿立方米，河北省3亿立方米，河南省14.5亿立方米。

　　(2)污染情况

　　2015年白洋淀平均水位为7.86米，较上年降低0.53米，水质与上年持平。9个常规监测点位中，烧车淀、枣林庄和光淀张庄3个点位水质为Ⅳ类，王家寨、圈头和采蒲台点位水质为Ⅴ类，端村、南刘庄点位水质劣于Ⅴ类。全淀主要污染物化学需氧量的年平均浓度为30.7 毫克/升，较上年降低了4.66%;氨氮的年平均浓度为2.05毫克/升，与上年持平;总磷的年平均浓度为0.229毫克/升，属于轻度富营养。

　　2018年2月1日白洋淀水位8.29米，低于去年同期水位8.30米。

　　截至2018年3月，河北省环保局发布的《2018年3月河北省水质月报》中，白洋淀水质为IV类，轻度污染，虽已初步完成《河北省白洋淀和衡水湖综合整治专项行动方案》的阶段性目标，距2019年白洋淀水质达到地表水III类标准尚存一定差距。

　　白洋淀上游共计8条入淀河流：潴龙河、唐河、孝义河、府河、漕河、瀑河、萍河、白沟引河。

　　根据保定市环保局2018年2月统计数据，重点河流污染情况：

　　(1)孝义河：孝义河蒲口断面为劣Ⅴ类水质，未达到Ⅲ类功能区划要求，主要超标因子为生化需氧量5.2mg/L，超标0.3倍，总磷0.52mg/L，超标1.6倍，氟化物1.60mg/L，超标0.6倍，氨氮2.83mg/L，超标1.8倍。

　　(2) 府河：府河焦庄、望亭、安州断面为劣Ⅴ类水质，未达到Ⅳ类功能区划要求;焦庄断面主要超标因子为高锰酸盐指数10.4mg/L，超标0.04倍，生化需氧量8.5mg/L，超标0.4倍，氨氮12.6mg/L，超标7.4倍，总磷0.94mg/L，超标2.1倍，化学需氧量34mg/L，超标0.1倍;望亭断面主要超标因子为氨氮3.28mg/L，超标1.2倍，化学需氧量32mg/L，超标0.1倍，总磷0.49mg/L，超标0.6倍;安州断面主要超标因子为氨氮2.88mg/L，超标0.9倍，总磷1.11mg/L，超标2.7倍，化学需氧量39mg/L，超标0.3倍。

　　3) 唐河：唐河白合、倒马关断面为Ⅰ类水质，均达到功能区划Ⅱ类水质要求。南水芦断面为Ⅲ类水质，未达到功能区划Ⅱ类水质要求，主要超标因子为氨氮0.516mg/L，超标0.03倍，总磷0.12mg/L，超标0.2倍。  

　　(4) 潴龙河：潴龙河杜里村、阜平、王林口断面为Ⅰ类水质，均达到功能区划Ⅱ类水质要求。  

　　(5) 漕河：漕河马庄断面断流。

　　2.2、雄安新区上游水环境治理方案

　　河北省人民政府于 2017年12月7日发布消息，针对白洋淀水质改善的艰巨任务，围绕入河入淀水质的改善，保定市对白洋淀流域治理高度敏感、更加重视，市委书记、市长亲自研究、亲自布置、具体调度，以《保定市委、市政府关于开展白洋淀上游流域山水林田湖综合整治修复的实施意见》为指导，根据“十大专项整治行动”进行实施。

　　(一)水环境治理方面

　　保定市下一步将针对白洋淀水质改善的艰巨任务，围绕入河入淀水质的改善，保定市编制了《雄安新区上游水环境治理项目方案》，谋划了63个治理项目，预计总投资439亿元。

　　(二)在污染源整治方面

　　(1)河排污口综合整治：按照“封堵一批、整治一批、规范一批”的要求，摸清各种类型入河排污口2290个，其中非法入河排污口1882个。截至2017年11月底，累计封堵入河排污口1568个，规范整治入河排污口314个，设立标志牌1430个，从源头上减少了入河污染物。

　　（2)工业污染源治理：保定市强力推进散乱污企业整治，共排查出散乱污企业24275家(含雄安三县12098家)，其中涉水企业约13000家，按照“关停取缔一批、整合搬迁一批、整治改造一批”的要求，截止至2017年底，完成率99.99%。对蠡县制革、满城造纸、高阳印染等传统重污染行业，淘汰落后产能，取缔关停重污染企业，对剩余企业整合升级，集中治理。重点加强直排河企业监管，全部执行最严格的一级A标准，并安装了污染物在线监测装置。

　　(3)农业畜禽污染防治：25个县(市、区)均划定了畜禽养殖禁养区，禁养区内198家规模畜禽养殖场中，2017年底基本取缔完毕。启动实施了30个养殖场粪污处理设施改造项目，全市1417家规模养殖场中，已有749家配建了粪污处理设施。持续推进节肥和节药工程，今年以来推广测土配方施肥技术586万亩，推广绿色防控技术102万亩。

　　(三)正在具体实施工作

　　2018年3月13日保定市环保局召开工作会，全市将以决战决胜姿态坚决打好2018年水污染防治攻坚战，力争全市劣Ⅴ类水体断面基本消除，白洋淀上游流域水环境明显改善。

　　一是加快污水处理厂提标扩容，二是加速主城区雨污分流进度，三是建立持续调水补水机制，四是推进工业企业达标治理，五是加强畜禽养殖污染治理，六是继续推进入淀河流清洁清淤，七是加强入河排放口管控，八是大力开展农村环境综合整治，九是深入开展纳污坑塘整治。

　　2.3、择善而从，白洋淀治理可取滇池之长

　　滇池在二十世纪60年代有着优良水质，无论草海还是外海水质均为II类，而到了80年代，由于自然和人为双重因素导致污染问题加剧，滇池水质大幅下滑至V类，同时缺水问题随着人口增长和工业发展也日益凸显。滇池经过二十年艰苦卓绝的努力，通过系统规划、针对性工程不断优化整个治理过程。

　　“九五”至“十三五”，滇池治理累计规划投资为813.42亿。滇池流域治理以“环湖截污和交通、生态修复与建设、农业生产面源治理、入湖河道整治、生态清淤与外流域调水及节水”六大工程为中心积极开展措施;治污理念也从单纯的控源截污、基础设施建设发展到水资源及生态修复、产业布局调整和环境精细化管理。截至2016年，滇池截污治污系统基本建成，具有97公里的截污主干渠、22座水质净化厂、17座雨污调蓄池铺设改造截污管道1300公里，污水处理能力已达到200万立方米/日，河道水质和生态景观明显提升。

　　白洋淀和滇池的自然情况，如面积，需水量，污染程度等特征上存在一定的相似性，因此可在有限程度进行对比分析。

　　(1)缺水问题，滇池通过“引牛入滇”和节水工程解决，而白洋淀方面，可以国家已有规划为主，再生水为辅共同解决。

　　引水工程已经开展：

　　南水北调中线工程，2014年12月12日通水，一年间向各区分水达22.2亿立方米，河南、河北、北京、天津四地分别为8.7、8.4、3.8和1.3亿立方米。

　　引黄入冀补淀工程，2017年10月31日主体工程完工，将每年向处于河北雄安新区规划核心区域的白洋淀生态补水2.55亿立方米，此为白洋淀补水的主要工程。

　　再生水厂为节水提供新途径：

　　再生水即为污水、雨水再生利用，而后用于工业或者其他对水质要求不是非常高的地方。根据滇池治理情况，再生水利用率约为15%，国外回用率较高的地方如澳大利亚为30%，以色列可达75%。根据雄安新区规划要求，地区污水资源化再生利用率要达到99%以上，作为辅助手段，一定程度上可缓解雄安新区的供水压力。

　　(2)水环境治理——污水厂、管网及水环境治理全盘考虑。

　　市政污水厂：主要承接的是点源污染——一方面是生活管网污水来水，另一方面是流域截污管网污水来水。前者和城镇人口有关，后者与流域承接的工业、散乱居民污染等有关。污水处理厂的建设将这两个因素综合起来通盘考虑，确保出口水质的质量。

　　截污管网：“黑臭在水里，根源在岸上，核心在管网”，管网建设分为供/污水厂配套管网，截污管网等，通过管网的优质运营可以有效提高污水处理厂的进水浓度，从而降低排入河道的污染物含量。

　　白洋淀上游生态整治：保定市编制了《雄安新区上游水环境治理项目方案》，谋划了63个治理项目，预计总投资439亿元。同步进行工业监测、提标、清理，以及农村面源的整治。

　　白洋淀生态治理：早在2016年10月，保定市已出台《水污染防治工作实施方案》，明确指出白洋淀综合整治实施8项重点任务，力争五年有效恢复白洋淀生态功能，保定市此次共规划了10类156个项目，总投资近246亿元。当然新时期雄安新区具有一定政治高度，规划也将更新，投资额也将有增无减。

　　3、中期生态环境治理投资测算

截止2016年，雄安新区总面积1556平方公里，总人口113.62万人，城镇化率达44.9%。为了更好的进行地区未来五年基建环保市场空间的测算，我们假设从2017年始，至2022年，雄安新区总人口分别增长至情形一：300万人;情形二：500万人。

　　(1)市政给排水。

　　我们在测算过程中将做出如下假设：

　　1)参照河北省用水定额标准中，城镇居民生活定额为140L/人*天，考虑到雄安新区日后将建成智能化宜居宜业城市，我们将标准提高至200L/人*天;

　　2)供水厂和污水厂的基础设施建设单位投资额分别为2500和3000元/吨;

　　3)折污系数和管网收集率分别为0.9和0.98;

　　3)供水(污水)管网投资：供水(污水)厂投资为1:1;

　　4)污水再生水利用率达到99%，单位投资2000元/吨;

　　5)供水水费、污水水费一级A、地表四类分别为2、1.5、2.5元/吨;

　　6)再生水运营费为3元/吨。

　　

　　　(2)市政环卫及垃圾处理。

　　我们在测算过程中将做如下假设：

　　1)生活垃圾人均清运处理量分别为0.74千克/人*天，清运率为100%;

　　2)垃圾焚烧和环卫收运体系单位投资额分别为40和6万元/吨;

　　3)焚烧发电运营(电费+垃圾处置费)和环卫运营费均为100元/吨。

　　市政环卫及垃圾处理基础设施建设和运营投资测算如下表所示。

　　　(3)综合管廊建设。

　　批复中明确，要根据城市发展需要，建设多级网络衔接的市政综合管廊系统，推进地下空间管理信息化建设，保障地下空间合理开发利用。我们将以北京综合管廊建设为依据进行测算，并做出如下假设：

　　1)北京单位面积管廊长度为1.7公里/平方公里;

　　2) 单位长度投资：本体+电缆+通讯+燃气+热力+给水+排水=6560万元/公里。综合管廊建设测算如下表所示。

　　(4)水环境生态整治。

　　因涉及要素较多，工程包括入湖河道整治、农业农村面源治理、生态修复与建设、生态清淤等，很难根据单位投资额×工程量计算。根据滇池“十一五、十二五”规划比较，并结合白洋淀上游及下游当前计划口径，保守估计中期(5年内)治理将为685亿元，长期(10年内)有望突破850亿元。

　　(5)植树造林。

　　批复要求，雄安新区起步区(200平方公里)绿化覆盖率需达到50%，假设每平米的绿化投资费用200元，则植树造林的投资规模初步测算为200亿元。

　　需要指出的是，我们的测算系保守分析，随着人口的增长，面临的环境问题可能更为复杂，也会带动治理难度的逐渐上升，同时雄安新区将采用先进技术布局建设污水和垃圾处理系统，单位投资额也将提升。

　　此外，我们看好以白洋淀(省专项规划2019年达到III类水标准)为点带动整个河北省流域(省住建厅文件要求2018年市、县黑臭水体消除)，甚至整个海河流域(雄安+通州等)的治理以及各类绿化、树木等工作的实施。

　　所以我们认为，从大的层面上讲，雄安新区的整体环境治理应从全盘考虑，因此，雄安新区的环保市场空间会在我们保守估计的情况下进一步增长。

　　4、投资建议

　　将环保行业投资评级上调至“买入”。在当前时点我们认为，行业上涨的驱动力源自：

　　(1)环保及PPP板块随前期利率处高位以及社会资本、银行及地方政府去年及今年初的整体金融监管估值已经达到低位，若宏观基本面持续偏弱，金融监管政策边际放松有利于对整体板块估值提升。

　　(2)污染防治作为今年“三大攻坚战”之一，政府资源以及相应投入会增强，从基建投资结构上看，对环保类项目也会有倾斜，有利于提升环保板块项目落地及投资热度。

　　(3)雄安催化因素以及具体项目实施将起步。随着雄安新区设立一周年的来临，以及新区规划的正式批复，提前抢占雄安新区市场的环保企业发展可期。雄安新区的环保规划将以白洋淀生态环境保护建设为基础，优化整个新区布局。白洋淀的主要问题是水资源短缺和污染严重，我们预计白洋淀治理将围绕建立长效补水机制、做好上游污染综合整治以及生态整治修复等三方面持续推进。

　　日前，雄安新区党工委委员、管委会副主任傅首清一行赴北京调研，与雄安新区中关村科技园首批签约的中关村企业座谈。其中有碧水源、东方园林、雪迪龙、清新环境等优质环保企业，涵盖大气治理、市政污水治理、环境监测、PPP水环境综合治理等多个细分领域。加上早已在雄安新区环卫和固废市场布局成型的启迪桑德，和已经在保定市市区污水治理改善工程上完成布局的北控水务，以上公司有望在此次新区的发展中抢得先机。